На главную

В чем хранить деньги в РФ с учетом рисков?

Рыночная турбулентность, которая в 2018 году наблюдается почти во всех сегментах мировой экономики, вынуждает инвесторов внимательнее выбирать валюту для своих вложений. Какие валюты на сегодняшний день концентрируют в себе риски, а какие находятся в более привлекательном состоянии?


Рубль: недооценен, но опасен

Курс российского рубля, который на сегодняшний день потерял порядка 12% с начала 2018 года, по мнению многих участников рынка и правительства, является недооцененным. Макроэкономические факторы (профицит бюджета, счета текущих операций, сравнительно низкая инфляция, рациональная монетарная политика, повышенная конъюнктура нефтяного рынка), по нашим оценкам, формируют фундаментальный курс на уровне 60-63 рубля за доллар. Однако санкционное давление Запада в случае своего масштабного усиления может отправить курс к отметкам 70 и выше.

Еще один из основных факторов поддержки рубля — нефтяные цены на уровне 80$ и выше. Но и этот фактор неустойчив. Например, рост нефтяных цен может резко оборваться, если спад иранского нефтяного экспорта, который сейчас является драйвером ралли нефтяного рынка, к концу года окажется не столь существенным. Рубль в текущей ситуации, на наш взгляд, будет весьма болезненно воспринимать возвращение нефтяных цен к уровням ниже 70$. Таким образом, курс рубля остается в сильной зависимости от внешних факторов, характер влияния которых может меняться очень быстро.

Валюты развивающихся стран: слишком высока зависимость

Валюты развивающихся рынков в 2018 году также теряют свою привлекательность, так как у крупных инвесторов снижается интерес к риску. Поводом для этого служат два фактора: торговый конфликт США с Китаем и отток капитала из стран с развивающимися рынками, вызванный ужесточением денежной политики в развитых странах. В предыдущей статье нашего проекта мы объясняли разрушительное влияние торговых войн на мировую экономику, а в особенности на рынки развивающихся стран. Эти рынки остаются привлекательными для инвесторов, однако теперь им приходится действовать гораздо осторожнее. В условиях глобализации мировой экономики валютные рынки России, Индии, Бразилии, Мексики, Турции резко реагируют на действия США и Китая по ограничению взаимной торговли. Падения национальных валют могут происходить даже при внутренней экономической стабильности.

Вторым фактором негативного влияния на валюты развивающихся стран является завершение циклов количественного смягчения в развитых странах — в США уже в этом году, а в ЕС в следующем. Рост ставки ФРС повышает привлекательность вложений в американский рынок и вызывает отток капитала с развивающихся рынков. Эта тенденция сохранится и в 2019 году.

Доллар: в США знают, что делают

Доллар в перспективе ближайшего года сохранит свою силу, и вложения в американскую валюту останутся одними из наиболее ликвидных и безопасных. Экономика США, на наш взгляд, демонстрирует устойчивый рост, разгон фондовых рынков отражает масштабные финансовые успехи американских компаний. Денежно-кредитная политика ФРС является максимально прозрачной, а ее ужесточения останавливает движение экономики к перегреву. Следует заметить, что среди инвесторов и аналитиков звучат опасения того, что рынки США находятся на стадии завершения цикла роста, за которым последует стадия масштабного спада. Мы в свою очередь ожидаем, что в перспективе ближайших двух лет в США вряд ли будет наблюдаться разворот от роста к рецессии.

Несмотря на это, для российских инвесторов в очередной раз срабатывает фактор возможного ограничения долларовых расчетов. Сегодня мы не рассматриваем реализацию данного риска как базовый сценарий, но угрозы есть и исходят они как с внешней, так и с внутренней стороны. С внешней стороны — угрозы США об ограничении долларовых расчетов для российских госбанков, с внутренней — засекреченный правительством проект дедолларизации российской экономики.

Евро и франк: темные лошадки или тихая гавань?

Евро вряд ли можно считать полностью безопасным вложением. На сегодняшний день отношения Москвы и Европы переживают не самые лучшие времена — санкции ЕС продолжают свое действие, а вероятность их усиления из-за дела Скрипалей растет. В свою очередь в еврозоне сейчас хватает и внутренних проблем: евроскептицизм набирает силу, процесс Брексита продолжается, слабость таких стран как Италия становится очевиднее, программы количественного смягчения подходят к концу. Данные аспекты европейской экономики заставляют задуматься, какой же запас прочности остается у евро, например, в отношении доллара. В 2019 году риски в европейской системе, вероятно, будут накапливаться, но евро будет сохранять стабильность. А вот в долгосрочной перспективе позиции евро могут пошатнуться.

Швейцарский франк может стать тихой гаванью для инвестора: Швейцария обладает высокой автономностью и не в столь высокой мере подвержена общеевропейским рискам.

Александр Бахтин

Инвестиционный стратег БКС

Результаты голосования не вызывают удивления и в целом демонстрируют предпочтения населения в вопросе выбора валюты. Сегодня по объемам размещенных средств наиболее популярным инструментом для сохранения сбережений является банковский вклад. Размер этого рынка превышает 26 триллионов рублей. Так вот, из этой суммы около 80% приходится именно на рубли. Даже, когда граждане формируют валютную часть в своем портфеле, у большинства она не занимают основную долю.

И несмотря на все риски и рост геополитической напряженности, мы живем в России. Людям проще мыслить рублевыми категориями и оперировать своей национальной валютой. Поэтому в целом позиция участников проекта оказалось ожидаемой.

Удивляет другое. Если посмотреть комментарии, то никто не пропагандирует точку зрения, что нужно отдавать предпочтение рублю для вкладов и инвестирования. Участники скорее делают ставку на другие зарубежные валюты и обсуждают, какие именно стоит включать в своей портфель. Кто за доллар, кто за евро, франк и т. д. Получается, многие осознают, что правильней формировать валютную корзину, защищая свой капитал от валютной волатильности. А на практике делают как привычней: заработали в рублях, сберегают в рублях.

Думаю, это показательная закономерность. От понимания до конкретных действий нужно пройти ещё несколько шагов, и вот их совершают далеко не все. На мой взгляд, для перелома этой тенденции необходим дальнейший рост финансовой грамотности населения и развитие удобных и простых инструментов для управления своим капиталом.

Вообще в плане выбора валюты сбережений рекомендую не играть в «угадайку». Валюта —сложный для прогнозирования актив, на который оказывают влияние большое количество факторов, в том числе геополитических, где расстановка сил может меняться достаточно быстро. Сегодня Трамп не готов к торговой сделке с Китаем, завтра готов, потом снова не готов и так далее. Что реально происходит в большой политике, мы не знаем. Разумнее использовать валюту не как способ заработать на изменении курса, а чтобы сократить риски, если вдруг рубль станет дешевле.

Александр Кареевский

Экономический обозреватель телеканала Россия 24, эксперт фондового рынка

У БКС очень грамотная аудитория. Очень здравые суждения насчет диверсификации вложений в валюты. Ожидаемо многие отдают предпочтению долларам.

С другой стороны удивило то доверие, которое вызывает рубль. Итоги голосования впечатляют. Нашим денежным властям каким-то образом удается не отбить охоту инвестировать в российские активы, несмотря на то, что порой принимаются спорные решения в денежно-кредитной политике. Однако пока ЦБ неплохо контролирует ситуацию даже в непростых внешних условиях. Тем не менее говорить о том, что с рублем ничего плохого не случится, я бы не стал.

Сейчас на рынке есть ожидания укрепления рубля в район 62 рубля за доллар и даже ниже этой отметки. У меня другое мнение. Мне представляется, что такое развитие событий требует прояснения ситуации с санкциями, что вряд ли случится в ближайшее время. Ослабление до уровня 67-68 было бы более логичным. Юань как объект инвестиций тоже был в фокусе внимания. Согласен с теми, кто видит за ним большое будущее. Правда о текущих проблемах китайской экономики забывать не стоит.

А проблемы экономики вполне могут не дать юаню стать номером один на валютном рынке в ближайшем будущем. Главный вопрос: смогут ли китайские власти выполнить свои обещания по изменению структуры экономики, переориентировать ее на внутренний спрос. Дело это трудное и долгое. А времени то может и не хватить. И тогда девальвация юаня неизбежна.

Пока я бы не стал большую долю портфеля формировать в юанях. Можно будет это сделать на более выгодных условиях.

Александр Тараскин

Руководитель продуктового развития БКС Премьер

Честно говоря, ожидал увидеть в результатах голосования победу с отрывом «Держу деньги в разных валютах». Однако побеждает все-таки рубль.

Безусловно, рубль является базовой валютой, если вы живете на территории России. Но мы очень зависимы от иностранных валют. В том смысле, что цены на большинство потребляемых нами товаров и услуг авиаперелеты и ли заграничный туризм в целом зависят от курса рубля к доллару США или евро. Например, авиаперелеты и ли заграничный туризм в целом. Очевидный факт, но в то же время игнорируемый большей частью населения судя по текущей доле валютных вкладов населения и этому опросу, в частности.

А раз мы как потребители зависим от динамики курса национальной валюты к доллару США и евро, почему редко думаем о сокращении риска путем простого перераспределения части активов в валютные инструменты?

Другой вопрос — какую иностранную валюту предпочесть. На мой взгляд, универсальное решение для большинства инвесторов — бивалютная корзина. Половину в долларах, половину в евро. Кто-то, кто более пристально следит за валютным рынком, может дополнительно сыграть на динамике курса EUR/USD время от времени перекладываясь из евро в доллары или наоборот, но при этом сохраняя на одном уровне общую долю иностранных валют в портфеле.

Остальные валюты — история для более искушенных инвесторов. Как минимум, нужно базовое понимание макроэкономики и экономической ситуации в той или иной стране, чтобы осознанно выбирать швейцарские франки, британские фунты или юань. Нужно помнить, что даже если вы верите в некую «надежность» экономики той или иной страны, это совсем не гарантирует, что ее валюта не может значительно подешеветь к валютам других стран.

Остается открытым вопрос, какую долю иностранной валюты иметь в портфеле? На него каждый инвестор должен ответить самостоятельно.

Антон Покатович

Главный аналитик БКС Премьер

Результаты голосования и победа рубля в целом выглядят для меня ожидаемыми. Вложения в рублевый актив, вероятно, воспринимаются многими людьми как наиболее ликвидные. В данном случае уровень ликвидности определяется психологическими, а не экономическими аспектами. То есть в виде ответов на вопросы: в какой валюте я получаю заработную плату, в какой валюте мне предстоит оплата за образование ребенка, с помощью какой валюты я буду расплачиваться за стройматериалы и работы в ходе ремонта в квартире? Ответы очевидны — основные затраты большинства россиян требуют быстрого доступа именно к рублевым накоплениям, а соответствующим и естественным желанием в данном случае является их преумножение.

Второе место занимает доллар. И если первенство рубля, на мой взгляд, в большей мере диктуется психологией российского инвестора, то склонность к вложению в доллар уже является экономически обоснованной. Большинство инвесторов предпочитают в существенной мере игнорировать как санкционные риски в отношении долларовой валюты (ограничений на долларовые расчеты в РФ), так и риски, формируемые внутри самой американской экономики. Во многом могу согласиться с такой позицией. В ближайшей перспективе устойчивость доллара видится почти непоколебимой, а резкий разворот экономики США от роста к ускоренной рецессии является маловероятным. Также вложения в доллар сочетают в себе как пониженный уровень валютного риска, так и возможность доступа к наиболее широкому кругу финансовых инструментов на мировых рынках. Более того, прозрачность денежно-кредитной политики США позволяет рассчитывать на получение валютного дохода от долларовых инвестиций в среднесрочной перспективе при планомерном следовании выработанной стратегии.

А вот тот факт, что мультивалютной корзине удалось занять третье место, меня приятно удивил. Не могу не согласиться с мнением некоторых участников и экспертов проекта о том, что мультивалютная корзина позволяет в значительной мере диверсифицировать валютный риск, а также неплохо заработать на движении курсов валют в корзине. Сравнительно высокое количество голосов за данный вариант позволяют говорить о продолжении роста уровня финансовой грамотности участников отечественного инвестиционного процесса.

Евгений Надоршин

Главный экономист ПФ Капитал, бывший советник министра экономического развития

Тот факт, что победителем в голосовании стал рубль не вызывает у меня удивления. Во-первых, национальная валюта давно является основным выбором для большинства при принятии решения о том, в чем хранить сбережения, что хорошо видно, например, по структуре депозитов в финансовом секторе. И это нормально для большей части экономик мира. Во-вторых, ЦБ, несомненно, достиг определенных успехов в борьбе с инфляцией. Это видно как по различным замерам динамики цен, так и по опросам населения и бизнеса об их ожиданиях. При значениях потребительской инфляции, близких к официальным цифрам, многие рублевые инструменты публичного рынка выглядят довольно привлекательно. Тот факт, что в конкретный год они не обеспечивают существенного прироста размера сбережений в какой-либо из иностранных валют, не является основанием для отказа от их использования — год на год не приходится. Даже в нашей недавней истории немало примеров, когда вложения в рублях оказывались выгоднее долларов или евро, например.

По выбору участников можно предположить, что те, кто решил дополнить традиционный инструмент формирования относительно ликвидных сбережений в виде депозитов инструментами публичных рынков, гибче подходят к формированию портфеля и готовы рассматривать значительное количество альтернатив. Это хорошо ложится на реальность публичных рынков — на российских биржах торгуется немало различных активов в иностранной валюте, российские брокеры активно рекламируют акции США и IPO китайских компаний. Инструментарий для вложений средств в иностранные активы настолько развился, что часто уже не требует открытия зарубежных счетов и офшорных компаний. К сожалению, эта гибкость не очень хорошо сказывается на самом российском рынке — снижение интереса к рублевым активам уже стало причиной снижения ликвидности на рынке. Новых имен тоже что-то немного, чаще попадаются на глаза новости о выкупе бумаг.

Удивление вызывает скромный отрыв рубля от доллара по итогам голосования и не намного превысившая 50% доля тех, кто предпочитает хранить свои средства в рубле или нескольких валютах (полагаю, рубли в этих корзинах тоже есть). Во-первых, это тревожный сигнал для монетарных властей. Их влияние на процессы в экономике прямо пропорционально важности национальной валюты для резидентов. Это значит, что закрепить успех, достигнутый в борьбе с инфляцией, может не получиться. За примерами далеко ходить не нужно — Турция и Аргентина сейчас и в своей истории предлагают немало красочных иллюстраций. Во-вторых, у этого есть вполне очевидные прикладные инвестиционные выводы. Слишком многие, судя по всему, не верят в национальную валюту и либо делали и делают ставку на дальнейшее ослабление рубля, либо пытаются застраховаться от колебаний курсов нескольких валют относительно друг друга, ставших весьма значительными и резкими в последние 10 лет. Оба этих мотива хорошо подпитывают отток капитала, который не позволил рублю восстановиться во втором полугодии 2018 года, а на фоне снижения цен на нефть и ожидания очередной волны санкций,— может отправить курс доллара уверенно выше 70 и не позволить вернуться в зону более скромных значений в обозримой перспективе.

Комментируйте и предлагайте свои идеи

Все идеи будут использованы при создании продукта. Активные участники проекта получат подарки от партнеров.

Регистрация на конференцию