На главную

Отечественный рынок акций — балансировка рисков

В прошлой статье мы рассказывали об инвестировании за рубежом. Теперь настало время рассказать о возможностях и перспективах фондового рынка России. Мы пройдемся по основным отраслям и сделаем выводы.


Российский фондовый рынок отличает высокая концентрация активов у государства и по-прежнему наличие множества барьеров для малого и среднего бизнеса. Поэтому инвесторам следует помнить о зависимости динамики российских рынков от политических решений. А среди компаний выбирать лучше те, которые обладают финансовыми или административными ресурсами для преодоления барьеров. Рассмотрим основные отрасли, где стоит искать такие.

Компании IT-сектора

Если рассматривать вложения в частный крупный российских бизнес, то интересным вариантом являются инвестиции в сектор IT и интернет. Крупные игроки данного рынка — Yandex, Mail Group — почти полностью контролируют отрасль. Это и достоинство, и недостаток компаний одновременно.

Достоинство контроля отрасли заключается в постоянном спросе на продукцию компании на фоне отсутствия аналогов. Также высокий уровень контроля позволяет этим игрокам проводить широкую диверсификацию своих бизнес-направлений. Например, развивать сервисы заказа такси или доставки еды.

Недостаток контроля — слабая конкуренция в отрасли. Она сказывается на скорости и уровне технологического развития. Также риски формируются и со стороны фактора возможного давления государства на частные компании. Хотя это справедливо и для всего частного бизнеса в РФ.

Компании, где государство — акционер

В начале статьи мы отмечали преимущество квазигосударственных компаний. Грубо говоря, это те, где государство один из крупных акционеров. В основном такие компании сосредоточены в нефтегазовой и банковской сферах. Это Роснефть, Газпром, Сбербанк, ВТБ.

Российские нефтегазовые компании, на наш взгляд, занимают лидирующие позиции в списке наиболее безопасных вложений в российские активы. С одной стороны, их производство направлено на экспорт. То есть они меньше зависят от курса рубля, потому что получают валютную выручку. С другой стороны, они всегда могут рассчитывать на масштабную поддержку со стороны государства. Также сильнейшие позиции РФ на мировом рынке нефти в высокой мере защищают компании от санкционных историй.

В свою очередь, риском для данных компаний, чьим основным источником дохода является экспорт нефтяного сырья и газа, является возможное понижение ценовой конъюнктуры на глобальном рынке энергоносителей в случае дисбаланса мирового спроса и предложения.

Промышленники и металлурги

Компании металлургической отрасли имеют уровень инвестиционной отдачи, сопоставимый с нефте- и газоэкспортёрами. На РФ приходится одна из самых масштабных долей мирового экспорта недрагоценных металлов.

Крупный бизнес данной отрасли (Норникель, Русал) обладает пониженным уровнем государственного участия, что в некоторых случаях позволяет этим компаниям быстрее наращивать инвестиционные потоки для развития и модернизации своего производства.

Однако в реалиях сегодняшнего дня эта отрасль получила «токсичное клеймо», попав под удар западных санкций. Вероятность дальнейшего ужесточения давления на данный российский бизнес существует, что формирует трудно прогнозируемые риски таких инвестиций.

Банки

Схожим в сравнении с нефтегазовым сектором по уровню участия государстве в бизнесе является финансовый сектор РФ. На долю госбанков приходится львиная доля всех активов отечественного банковского сектора. Эти компании, как и нефтяные гиганты, могут рассчитывать на меры государственной финансовой поддержки и специальные преференции в отношении регулирования своей деятельности.

Риском в данном случае является уязвимость данных структур к бегству иностранных капиталов из РФ. Нередким становится факт того, что начало волны оттока капитала нерезидентов начинается именно со спада акций крупнейшего российского банка. Компании финансового сектора не так мощно представлены на международном рынке, как нефтяники. У них нет такого «щита», защищающего от санкций. Это тоже риск.

Ретейл

Также обратить внимание можно на акции компаний-ретейлеров: Магнит, X5 Retail. Их продукция диверсифицирована и закрывает основные ниши потребительского спроса.

Говоря о привлекательности и соответствующих рисках таких вложений, следует помнить, что спрос в отрасли не постоянный. Рост игроков потребительского сектора почти невозможен, если люди начнут сокращать свои затраты на покупку продуктов.

Телекоммуникации

В некотором роде пониженную чувствительность к таким рискам можно наблюдать в секторе телекоммуникаций (МТС, Мегафон). Крупные компании данной отрасли способны удовлетворить спрос не только со стороны населения, но и со стороны других предприятий.

Транспорт

Вероятным консервативным вложением могут стать акции компаний транспортной отрасли, например Аэрофлота. С учетом государственного курса на рост экономики через масштабные инфраструктурные проекты транспортная отрасль в среднесрочной и долгосрочной перспективах может быть большой потенциал роста от реализации данных госпроектов.

Но не забудьте один важный пункт. Финансовые результаты этих компаний и, как следствие, эффективность вложений в их акции будет определяться уровнем инвестиционной активности в экономике в целом. С учетом сложных экономических условий, которые, вероятно, будут преследовать Россию в ближайшие два года, вряд ли можно ожидать глобального роста отрасли, а концентрировать внимание стоит на отдельных компаниях.

Александр Кареевский

Экономический обозреватель телеканала Россия 24, эксперт фондового рынка

Наш рынок вызывает противоречивые чувства. С одной стороны, он явно недооценён по отношению к аналогам, с другой — много факторов, которые привели его в это состояние, пока никуда не делись и вряд ли изменятся в ближайшее время. Речь идёт о санкциях, но не только. Наша экономика начала тормозить задолго до всех политических событий последних лет. Не хотелось бы сейчас вдаваться в чисто макроэкономические проблемы, но игнорировать их в процессе инвестиций, как известно, не получается. Хочу сказать следующее. Расти бурно наша экономика в ближайшие несколько лет не будет. А значит, нужно внимательно следить за теми отраслями, в которых работает та или иная компания — объект инвестиций.

В целом, участники дискуссии правильно определили, что это за отрасли. Мне тоже нравится интернет-сектор, Яндекс в частности. Советовал бы его включить в свой портфель. Последняя просадка в акциях Яндекса выглядит излишней. Да, идёт коррекция в технологических бумагах в США. И Яндекс продают за компанию отчасти. Но текущие уровни видятся интересными для среднесрочных вложений.

Недавние лидеры рынка — нефтегазовые компании — тоже неплохо скорректировались на фоне падения нефти. Думаю, что текущая коррекция оправдана и может продлиться какое-то время. Я бы обратил внимание на покупку акций Газпрома.

В последнее время пытаются оправиться от обвала бумаги ретейлеров. Магнит, Лента и другие на волне некоторого восстановления потребительской активности могут подрасти. Тем более, руководство этих компаний предпринимает определенные действия для повышения капитализации. Я бы понемногу уже начал их покупать. Правда, о бурном росте покупательной способности населения в ближайшее время говорить не приходится, а значит и резкого роста розницы не будет. Золотые времена нулевых годов вернутся нескоро, если вообще вернутся. Плюс давление новых технологий торговли. И тем не менее, есть шанс, что традиционная торговля ещё поживет. Все соображения на счёт нашего рынка будут оставаться актуальными, если станционное давление будет оставаться хотя бы на текущем уровне.

Евгений Надоршин

Главный экономист ПФ Капитал, бывший советник министра экономического развития

Я полагаю, что в текущей ситуации российский рынок акций целиком нельзя назвать привлекательным.

Во-первых, угроза расширения санкций делает подавляющую часть покрываемых основной массой аналитиков компаний вложением не без неожиданных и весьма неприятных сюрпризов. К сожалению, список аналитического покрытия не слишком велик, и в последние годы заметно сократился до чуть большего пространства, чем перечень «голубых фишек». Едва ли инвестору в российские акции хочется постоянно сидеть и смотреть регулярные трансляции из различных комитетов Сената США или искать заявления иных органов и ведомств нескольких стран по поводу санкций. Это требует немало сил и времени, а российские СМИ, даже деловые, к сожалению, плохо покрывают тему, по существу.

Во-вторых, снижение цен на сырье обещает ухудшение и без того не слишком радужных перспектив одному из немногих уверенно подорожавших классов активов на рынке — сырьевым компания. Также ухудшение конъюнктуры сырьевых рынков и вызванное этим удешевление рубля негативно скажутся на внутреннем спросе и секторах его обслуживающих. Начало 2019 года экономика страны может встретить с, пусть небольшими, но отрицательными темпами роста. Едва ли это может сказаться позитивно на капитализации как рынка в целом, так и отдельных его секторов.

В результате, я не жду роста капитализации российского рынка в основных мировых валютах — полагаю, это слишком оптимистично. Даже в рублях не все сектора смогут подрасти.

Если что и выбирать в таких условиях на локальном рынке, так это облигации. Те же ОФЗ все еще предлагают неплохую доходность и, как мне кажется, обеспечат доход, превосходящий рублевую инфляцию.

В краткосрочной же перспективе нерублевые инструменты даже от российских экономических агентов представляются наиболее перспективным вложением.

Александр Бахтин

Инвестиционный стратег БКС

Идея дальнейшего стремительного развития IT-индустрии нашла отражение и в 3-й части нашего проекта. Вновь, как и в теме по зарубежным акциям, первое место по итогам голосования занял именно данный сектор. Причём на российском рынке в лице компании Yandex формируется интересная инвестиционная идея. На новостях о возможном усилении доли Сбербанка акции российского гиганта теряли более 20%. Сейчас часть потерь восполнена, но цена по-прежнему ниже уровней начала падения. Если посмотреть долларовые цены Yandex на Nasdaq, то получается, что сейчас он торгуется всего на 17% выше цены размещения на IPO, которое проводилось в 2011 году. При этом, американский индекс IT-компаний за тот же период вырос почти в 3 раза. Нельзя забывать о внутрироссийских рисках, но думаю, включение Yandex в свой портфель как долгосрочную инвестицию имеет все шансы стать успешным.

Конечно, участники проекта не обошли стороной и нефтегазовый сектор: он занял почётное второе место. С учетом того, что доля акций экспортёров в индексе Московской биржи более 50%, а значительная часть поступлений в государственный бюджет приходит от продажи энергоресурсов, такой выбор понятен. За первые 9 месяцев текущего года черное золото выросло примерно на 30%, что потащило вверх акции нефтяников. Например, акции Лукойла подорожали с января на 45%, а Роснефти на 41%. За осень стоимость нефти растеряла весь свой рост, и сейчас бочка снова котируется на уровнях начала года. Подробней это будем обсуждать в рамках 5-й темы, посвященной товарам. Сейчас, с учетом неопределённости на нефтяном рынке и достигнутых высоких уровней в бумагах нефтяников, рекомендую быть предельно консервативными в отношении таких инвестиций.

На мой взгляд, незаслуженно мало голосов собрали телекоммуникации и транспорт. На западе телекоммуникации вообще считаются «защитной» инвестицией внутри своего портфеля. Такой бизнес за счет того, что, в основном, ориентирован на внутренний спрос и работает по подписке, является более устойчивым, чем многие другие направления. Что касается транспорта, то Аэрофлот имеет все шансы на длинном горизонте показать хорошую отдачу для инвестора. Сейчас акцию Аэрофлота можно купить примерно за 100 рублей. При этом исторический максимум пришелся на июль прошлого года, когда цена доходила до 217 рублей. С этого момента и зародился падающий тренд, который до сих пор не отпускает бумагу. Долгосрочно на всю мировую авиаиндустрию в первую очередь будет влиять пассажиропоток. А в ближайшие годы нас ждет устойчивый рост авиатраффика по всему миру, что будет оказывать поддержку представителям данного сектора. Исключением не станет и Россия, где с ее огромной территорией нет альтернатив. И именно Аэрофлот с его долей рынка и «особым» положением станет одним из главных бенефициаров. В рамках обновленной пятилетней стратегии, которая была представлена в октябре, компания планирует к 2023 году увеличить выручку до 1,3 трлн рублей. По капитализации планы также амбициозные — до 400 млрд рублей, что более чем в 3 раза превышает текущие цифры.

Антон Покатович

Главный аналитик БКС Премьер

На мой взгляд, итоги голосования достаточно точно отражают сложившийся на российском рынке баланс инвестиционных интересов. Российский инвестор тяготеет к качественным инвестициям, реализовать которые в том числе можно с помощью компаний, демонстрирующих опережающее развитие. Как показывает практика, традиционно такие игроки формируются на стороне частного бизнеса. Для российских рынков, пожалуй, одним из немногих представителей успешной частной компании как раз является Яндекс. Полагаю, что Яндекс для инвесторов в РФ является «лицом» всей отечественной отрасли IT и интернета, а вхождение в данный сектор видится наиболее успешным через акции этой компании. Итак, мы видим, что среди голосующих присутствует достаточно обширная аудитория инвесторов, готовых работать с российским частным бизнесом. Но в тоже время можно сделать предложение о том, что они готовы вкладывать только в крупный растущий бизнес, а «сомнительные» истории остаются за инвестиционным периметром.

Считаю, что такие инвестиционные склонности во многом определены менталитетом российского инвестора, что также справедливо и для всего населения РФ. Уж слишком сильна память о том, что на отечественном рынке присутствует масса непрогнозируемых рисков. С моей точки зрения, тот факт, что нефтегазовому сектору удалось занять второе место по итогам голосования, также отчасти объясняется спецификой инвестиционного процесса в РФ. С одной стороны, мы видим, как люди хотят инвестировать в частный бизнес через Яндекс, а с другой стороны, масса участников хочет «сохраниться» в секторе, аффилированным с государством. Как отмечалось в самой статье, почти весь отечественный «нефтегаз» в той или иной форме представлен на рынке квазигосударственными компаниями. На мой взгляд, для большинства голосовавших факт того, что данные компании носят статус российских «too big, to fail», очевиден. Также в текущих условиях сложившейся макроэкономической конъюнктуры игроки нефтегазового рынка находятся в доминантном положении по сравнению с участниками других отраслей. В результате получается, что и риски у таких компаний минимальны, и заработать в их акциях вполне возможно.

В очередной раз не могу не отметить высокую чувствительность аудитории проекта к наиболее актуальным проблемам и событиям, касающимся финансовых рынков. Думаю, что во многом низкие результаты голосования у сектора ритейла являются отражением осведомленности голосующих в совсем не радужных перспективах российской экономки на будущий год. Кроме того, пока что нет доверия и к инфраструктурным проектам, через которые в правительстве планируют стимулировать экономический рост. Мне кажется, что во многом антилидерство сектора транспорта, а также сравнительно слабые результаты голосования за металлургов обусловлены ожиданиями невысокой инвестиционной активности в этих отраслях.

Хочу отметить, что в обсуждениях к данной теме не раз встречались идеи диверсификации портфеля. Результаты голосования, по моим оценкам, явно указывают на одну из таких стратегий с помощью разделения вложений на части по признаку принадлежности к частному или квазигосударственному бизнесу.

Александр Тараскин

Руководитель продуктового развития БКС Премьер

Самая сложная и неоднозначная тема, пожалуй. Трудно находить яркие инвестидеи в наших бумагах. Во-первых, экономика не показывает уверенных темпов роста в силу разных причин. Во-вторых, почти нет ярких перспективных имен, которые могли бы выстрелить, на мой взгляд.

Если бы я формировал портфель из российских акций на долгий срок, то разбил его на 2 сектора. Первый — экспортные компании: газ, нефть, металлы. Эта часть работает, как хедж, то есть сокращение рисков от ослабления рубля на длинном горизонте.

Вторая часть портфеля — потребление и финансы. Потому как на длинном горизонте я все же верю в оживление российской экономики. А при таком сценарии будет уверенный рост потребления в розничной торговле и сопутствующий рост финансовых услуг и кредитования.

Отдельные истории вроде транспорта, IT, телекома также имеют право на существование. Но, на мой взгляд, к ним нужно присматриваться тщательнее и гораздо глубже понимать перспективы их рынка в России.

Комментируйте и предлагайте свои идеи

Все идеи будут использованы при создании продукта. Активные участники проекта получат подарки от партнеров.

Регистрация на конференцию