Отечественный рынок: инвестиции в российские реалии

Спасибо за комментарии. Я согласен, что рост российского фондового рынка в 2020 году может быть меньше чем в 2019 году, так как мировая экономика находится в поздней стадии роста и растут риски рецессии в США и еврозоне, кроме того замедляется китайская экономика. Это может негативно повлиять на стоимость нефти, хотя, с другой стороны, ОПЕК+ под влиянием Саудовской Аравии, желающей успеха IPO Saudi Aramco, может пойти на более масштабные сокращения нефтедобычи, а бум добычи сланцевой нефти в Америке близок к завершению, что поддержит стоимость углеводородов. Компании российского нефтегазового сектора действительно сильно недооценены, но их полноценному мощному росту мешает высокая налоговая нагрузка — налоги составляют до 65% от выручки.

Итоги голосования неудивительны, ведь нефтегазовый сектор традиционно является оплотом российской экономики. По данным Минфина, в прошлом году доля нефтегазовых доходов в бюджете РФ составила 46%.

Российские нефтяные компании демонстрируют щедрость, например, недавно ЛУКОЙЛ поменял свою дивидендную политику и будет направлять акционерам 100% скорректированного FCF (а не 25% от чистой прибыли, как раньше), что обеспечит рост дивидендов ЛУКОЙЛа примерно на 20%. «Газпром нефть» также продолжает ставить рекорды по дивидендным выплатам, увеличив их за последние 4 года в 4 раза. «Татнефть» традиционно дает более 12,5% дивидендной доходности.

Перспективы нефти также выглядят ободряюще из-за возможного сокращения добычи ОПЕК+ в ответ на замедление роста экономик и спроса на нефть. Генсек ОПЕК на днях говорил о недооцененности нефтяных и газовых активов, отметив, что «сейчас время инвестировать». Кроме того, интерес к сектору подогревается одобренным в начале ноября IPO Saudi Aramco.

Однако я бы не стала слишком обольщаться насчет перспектив роста цен на нефть в 2020 году. На мой взгляд, тот факт, что нефть лишь незначительно подорожала на атаках НПЗ в Саудовской Аравии и быстро вернулась на исходную, свидетельствует об отсутствии у инвесторов вдохновения на ралли.

Вместе с тем, просматривающийся потенциал роста нефти и российских нефтяных бумаг, помноженный на хорошую дивидендную доходность делает нефтегазовый сектор более привлекательным по доходности в сравнении с другими секторами, представленными в голосовании.

В банковском секторе также платят щедрые дивиденды, однако снижение рыночных ставок вслед за ЦБ и затухающие ритмы экономики делают перспективы бумаг, ориентированных на внутренний рынок банков, менее впечатляющими. Для TMT, помимо подмеченного в статье «стагнирующего сегмента фиксированной и мобильной связи» актуален справедливо подмеченный в комментариях риск: «Главное, чтобы „суверенный интернет“ и законопроект о значимых интернет-ресурсах не подорвал доверия к нашим компаниям. Тогда ожидать роста точно не придется».

Российский рынок показал новый максимум и настроение у инвесторов приподнятое. Это можно объяснить психологией: в период роста всегда хочется покупать и строить оптимистичные планы на будущее. Такие настроения преобладают и в нашей дискуссии. Говоря о дальнейшем росте, почти все ссылаются на недооцененность российских акций по отношению к зарубежным аналогам. Но, насколько я помню, этот аргумент звучит последние лет двадцать пять, то есть с момента зарождения рынка. Вопрос только в степени недооцененности, ведь считать ее можно по-разному. И в определенные времена она не мешала нашему рынку сильно падать. Поэтому мне не нравится эйфория. Хотя, конечно, российские акции в моменте остаются интересными для инвестиций. Правда, лично мне они кажутся слегка перекупленными. Игроки как-то забыли про все риски, а они никуда не делись. Только несколько участников обсуждения вспомнили про них, в частности, про торговую войну. Большинство же посчитали, что Трамп заключит сделку и жизнь наладится. Это не совсем так. Но пока я не буду углубляться в данную тему.

Можно вспомнить и о внутрироссийских проблемах, которые рынок пока игнорирует. Я имею ввиду слабый экономический рост. Да, на прибылях компаний он пока не сказывается, но так будет не всегда. Например, на банковский сектор в ближайшем будущем будет давить закредитованность населения. Не стоит забывать и про санкции. В этом вопросе для нас всё очень непросто.

Конечно, сейчас все смотрят только на снижение ставок и дивиденды. И эти факторы являются серьезным основанием для покупок. Но и они в среднесрочной перспективе могут выдохнуться, поэтому про безоблачное будущее я бы мечтал осторожно.

Каков практический вывод из вышесказанного? Покупка наших акций — дело хорошее, но нужно очень аккуратно выбирать эмитентов и планировать свои инвестиции во времени. На текущий момент многие бумаги мне кажутся перекупленными и их можно будет добавить себе в портфель по более привлекательным ценам.

Тот факт, что нефтегазовый сектор по результатам голосования демонстрирует отрыв от других сегментов российского рынка, не вызывает у меня удивления. Нефть и газ для широкой аудитории сохраняют достаточно прочную ассоциацию с рыночными историями роста. Более примечательными мне видятся результаты голосования по поводу зарубежных рынков, которые получили 28% от общего числа голосов.

С одной стороны, инвесторы верят в наиболее крупных игроков российского рынка. На мой взгляд, для многих людей российские площадки остаются привлекательными именно в плоскости дивидендных доходностей. И именно крупный бизнес демонстрирует склонность к увеличению объемов дивидендных выплат. В то же время, сохранение санкционных рисков, слабость экономического роста и т.д., по моим оценкам, все еще не позволяют рассчитывать на продолжение активного фронтального роста российских площадок и капитализации российских компаний в среднесрочной перспективе.

С другой стороны, когда российские площадки рассматриваются, в основном, как источник дивидендной доходности или спекулятивных возможностей, многие инвесторы смотрят в сторону зарубежных рынков. Другими словами, в погоне за доходностью для российского инвестора бывает легче уйти в иностранные активы, которые в среднесрочной перспективе могут предложить гораздо лучшее соотношение риска и доходности, чем отечественные аналоги.

С точки зрения мультипликаторов российские акции стоят дешевле аналогов других развивающихся рынков и при этом имеют более высокую дивидендную доходность. Другими словами, российский рынок привлекателен сразу с двух позиций.

На данном этапе объем средств отечественных инвесторов на российском рынке акций пока очень незначительный и имеет огромный потенциал для роста. Это сделает рынок менее волатильным и более ликвидным, откроет компаниям новые возможности для привлечения капитала в российскую экономику. А для населения это создаст перспективы роста благосостояния через инвестиции и долгосрочные сбережения.

Согласно результатам опроса, более 70% его участников проголосовали за российские акции. Это говорит о том, что инвесторы знают потенциал российского рынка и предпочитают инвестировать внутри своей страны.